Tämä tutkimus arvioi määrällisen elvytyksen vaikutusta kiinteistöjen hintoihin Yhdysvalloissa ja euroalueella vuosina 2003–2021. Yhtäaikainen kiinteistöjen hintojen nousu ja keskuspankkien elvyttävä rahapolitiikka on herättänyt kysymyksiä näiden muuttujien välisestä yhteydestä. Tämä tutkimus hyödyntää faktorianalyysiin perustuvaa vektoriautoregressiivistä mallia sekä 72 muuttujan tutkimusaineistoa eritelläkseen keskuspankkien laajojen arvopaperiostojen vaikutuksia kiinteistöjen hinnanmuodostukseen. Vaikutuksia arvioidaan erikseen asuin- ja liikekiinteistösektoreiden osalta.

Tulokset paljastavat, että Yhdysvaltain keskuspankin harjoittama määrällinen elvytys on keskeinen tekijä maan asuinkiinteistöjen hinnanmuodostuksessa, erityisesti finanssikriisin jälkeen. Tulos säilyy voimassa silloinkin, kun siitä poistetaan makrotaloutta ja kiinteistöjen hinnanmuodostusta kuvaavien faktorimuuttujien vaikutus. Määrällinen elvytys näyttää olevan erillinen kiinteistöjen hintoihin vaikuttava kanavansa, joka on erotettavissa tavanomaisen rahapolitiikan vaikutuskanavista. Euroopan keskuspankin taseen vaihtelut eivät puolestaan näytä vaikuttavan euroalueen asuinkiinteistöjen hintoihin. Vaikka määrällinen elvytys näyttää vaikuttavan sekä Yhdysvaltojen että euroalueen liikekiinteistöjen hintoihin kahden muuttujan vektoriautoregressiivisessä mallissa, vaikutus häviää, kun malliin lisätään faktorimuuttujat. Tämä osoittaa faktorianalyysin merkityksen rahapolitiikan tutkimuksessa.

Yhdysvaltojen asuinkiinteistöjen hintojen suurempi reaktio määrälliseen elvytykseen verrattuna euroalueeseen on odotettua. Ensinnäkin Yhdysvaltain keskuspankki on antanut maansa asuntolainamarkkinoille enemmän tukea kuin Euroopan keskuspankki johtuen keskuspankkien erilaisista prioriteeteistä. Toiseksi rahallisella tuella voi olla suurempi vaikutus markkinoilla, joissa on Yhdysvaltain kaltaiset pitkälle velkavivutetut ja arvopaperistetut lainamarkkinat. Yhdysvaltojen liikekiinteistösektorin vaimeampi reaktio määrälliseen elvytykseen on loogista, koska tuki suunnattiin enimmäkseen asuinkiinteistöille.